当前，我国国内需求不足，主要体现在居民消费和民间投资偏弱。近两年，我国民间投资持续处于小幅负增长状态，这源于房地产投资持续大幅下滑。在房地产投资中，民间投资占比近八成。由此可见，当前内需不足的重要根源在于房地产市场持续调整。

2021年6月末恒大商票违约事件发生后，房地产市场进入调整期。2022年以来，房地产支持政策频出，其中，房贷利率已下调约2.5个百分点。但是，当前我国居民购房需求对利率敏感度在下降。本轮房贷降息与此前最大的不同在于，2022年以来CPI、PPI同比涨幅快速回落，截至2024年末，代表整体经济物价水平的GDP平减指数已连续7个季度同比负增长。这导致计入物价因素后，2022年以来实际居民房贷利率不降反升，从1.0%大幅升至4.0%左右，处在历史最高水平附近，而在房地产市场中，真正起作用的是实际房贷利率。未来推动房地产市场止跌回稳主要有两个办法：一是大幅下调名义房贷利率；二是实施强有力的逆周期调节，推动物价水平回升。

为实现“十五五”良好开局，2025年我国需要更加注重稳定宏观经济运行，全方位扩大内需，有效防范化解房地产行业等重点领域风险，积极应对外部经贸环境变化可能带来的冲击，宏观政策逆周期调节力度要显著增强。

在财政政策方面，中央经济工作会议部署了“一个提高、两个增加”，即提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，这释放出财政强力稳增长的重要信号。在货币政策方面，2025年的基调是“适度宽松”。时隔10多年，货币政策取向再次改为“适度宽松”体现了支持性货币政策立场，传递出积极信号。我们判断，2025年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度将显著高于2024年。此外，不排除通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。

值得注意的是，在中央经济工作会议部署的2025年九大重点任务中，排在首位的是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”。这意味着扩内需是2025年的首要任务，具有较强的紧迫性。因此，2025年促消费政策会进一步加力，引导居民消费需求潜力释放，具体包括加大财政对耐用消费品以旧换新的支持力度；适度提供生育补贴；在全国层面发放消费券和消费补贴，促消费范围从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费等。此外，2025年的政策关键是促进房地产市场止跌回稳，以有效提振居民消费信心。

总体来看，尽管外部环境变化带来的不利影响加深，但我国经济拥有强大韧性和巨大潜力，2025年GDP有望继续保持中高速增长，而经济增长的主要支撑来自超常规的逆周期调节、新质生产力发展和民营企业活力。

（摘自：中国财经报）